ドル連動ステーブルコインのリスクと依存構造｜デジタル通貨支配の実態

デジタル時代に浮かび上がる「新たなドル支配」

暗号資産市場の安定を支える存在として急拡大した「ステーブルコイン」。その多くは米ドルに価値を連動させており、取引の基軸として利用されています。しかし、この構造の裏には、国際的なドル依存の再強化という側面が潜んでいます。

本稿では、ドル連動型ステーブルコインの仕組みとリスク、そしてそれが意味する「デジタル版ブレトンウッズ体制」とも言える通貨支配構造について解説します。

ドル連動ステーブルコイン（USD-pegged stablecoin）とは、1枚あたり1ドルの価値を保つように設計された暗号資産です。代表的な例としては、USDT（Tether）、USDC（Circle）、BUSD（Binance USD）などが挙げられます。

これらは、法定通貨や国債などのドル資産を担保として保有し、その裏付けをもとに発行されます。その結果、ビットコインやイーサリアムのような価格変動リスクを避けながら、ブロックチェーン上での決済や送金を円滑に行うことが可能になります。

ステーブルコインが「安定」を維持するためには、ドル建て資産への絶対的な信頼が必要です。つまり、ステーブルコインの安定とは、米国金融システムへの依存の上に成り立っているのです。

・準備資産の多くが米国債や米銀預金
・発行企業は米国の金融監督下に置かれる場合が多い
・ドル建て取引がグローバル暗号経済を支配

この構造により、結果的にステーブルコインはデジタル空間における「ドルの再拡張ツール」として機能していると考えられます。

米ドルに依存するということは、米国の金融政策や制裁措置の影響を間接的に受けることを意味します。特に以下の点が懸念されます。

結果として、ステーブルコインの広がりは、米国の通貨覇権をブロックチェーン空間にまで延長することになり、他国のデジタル主権を制限しかねません。

こうした状況を受け、中国のデジタル人民元（e-CNY）、EUのデジタルユーロ構想など、各国は「デジタル主権」の確立を目指しています。また、USDT・USDCに代わる多通貨ステーブルコイン（例：EURC、XSGD）も登場しつつあります。

これらは、ブロックチェーン上での多極的な通貨構造を目指す動きとして注目されています。ただし、市場インフラや流動性で依然としてドルが圧倒的優位である点は変わりません。

ステーブルコインは、ビットコインなどのボラティリティを回避できる反面、以下のリスクを伴います。

投資家は「1ドル＝1トークン」の前提が法的に保証されていない点を理解する必要があります。

今後、CBDC（中央銀行デジタル通貨）と民間ステーブルコインが併存する「二層構造」が形成されると見られます。このとき、ドル連動ステーブルコインが国際決済の標準として定着すれば、ブロックチェーン上の「ドル圏」が確立される可能性もあります。

一方で、各国がデジタル通貨の相互運用を進めることで、通貨覇権の分散と新たなバランスが生まれる可能性もあります。

ドル連動ステーブルコインの安定性は、米国経済の強さと金融支配の上に築かれています。その意味で、「安定」は同時に「支配」を意味するのです。

ブロックチェーン時代の通貨秩序は、単なる技術競争ではなく、国家と民間・中央と分散・自由と管理のせめぎ合いでもあります。デジタル時代の通貨を考えるうえで、この「見えないドル依存」こそ、最も注視すべきテーマなのです。